增长大多数来源于战略聚焦车联网、公安业务，加大研发、销售资源的倾斜，驱动这两块业务高速扩张。公司车联网的产品最重要的包含：前装（T-BOX、车规级4G模组）、后装（OBD）、电子车牌等；
2019年公司加大对5G、V2X等车联网产品的研发投入，以期确保在行业内的优势。5G、V2X已成为车联网大趋势，公司紧跟行业趋势，研发尖端产品，保证先发优势，为后续爆发奠定基础。5G方面，公司现在存在模组、t-box等产品要做基于5G协议的产品升级研发，另一方面高通发布基于LTE的PC5点对点直连的平台，预计后续还会发布基于5G的PC5点对点直连平台。公司将基于此，进一步研发V2X的车联网产品。2018年前三季度研发费用2.8亿，预计2019-2020年研发费用进一步大幅度的增加。除了模组、T-BOX、OBD等终端产品外，公司也在积极布局路测设备、平台、具体车联网应用场景的业务等，车联网产品线布局更全；
集中公司优势资源全力布局公安业务，产品型号及市场双扩张。公司单独拎出公安事业群来负责公安业务的布局。一方面高研发投入保证产品型号的扩张，从执法记录仪到案管一体机，从硬件到软件等；另一方面，集中集团下各条事业线的优势资源，合力推动公安市场的拓展，神盾信息卡位全国公安执法平台超过40%的份额，有望拉动硬件产品销售；
把握大功率UPS趋势，转型一体化解决方案供应商。预计2019-2025年国内UPS市场规模CAGR接近10%。随着通信、云计算、轨交等行业信息化发展，UPS大功率化趋势凸显，国内供应商进口替代趋势增强。公司UPS业务稳定增长，转型一体化解决方案提供商顺利。公司紧跟行业大功率化、定制化趋势，顺利转型一体化解决方案提供商；凭借技术及产品的优点持续开拓优质客户，预计2019-2025年数据中心相关这类的产品收入CAGR为17.7%；
市场回暖叠加产品竞争力，光伏逆变器实现较快增长。预计2019年全球光伏装机量120GW，分布式光伏发展较快。光伏逆变器出货量持续提升，组串式逆变器出货占比逐步的提升。预计光伏逆变器降价趋势持续，成本控制能力成关键。公司卡位分布式光伏市场，持续开拓优质客户。公司依托技术积累持续提升性能，顺应组串式发展的新趋势，开拓高质量客户。同时公司成本控首制能力较强。预计逆变器2019-2025年CAGR为6%，平均毛利率29.1%；
次充电桩行业持续发展，大功率充电势在必行。依托新能源汽车高景气度，预告中长期伴随大功率充电趋势，预计市场集中度将提升。公司掌握充电桩核心技术，将受益于行业增长及集中度提升。公司掌握充电模块核心技术，深度布局大功率充电领域，预计公司这种具备大功率模块及设备生产能力的企业集中度将提升。2019-2025年充电桩业务收入CAGR在30%左右；
公司公告实控人变更具体股权转让方案：国投智能以15.49元/股。受让15.79%的股权（原实控人5.71%）+6.8%的表决权授权（李国林3.4%+刘冬颖3.4%），合计占公司总股本22.59%，国投智能成为公司控制股权的人，国务院国资委成为实控人；
国资实控助力美亚切换增长结构。在当前公安信息化加强的趋势下，美亚的大数据及互联网空间安全业务相比于传统电子取证业务具备更广阔的潜在市场和更高速的成长机会。国投持有国投智能100%股权，是中央企业中唯一的投资控股公司，国投智能及母公司国投的资源优势，有助于扩大公司能力边际并强化综合竞争实力，将助力美亚更好地把握当前公安大数据及信息安全的发展机会，强化从前端向后端延续发展的成长持续性；
现有团队保留，高管积极性无需顾虑。从股权转让方案看，美亚通过股权转让叠加表决权授权的方式实现国资实控，判断原实控人及高管团队较为惜筹。且控制权变更后仍主要是依靠现有团队管理经营，高管积极性无需顾虑。去年以来公司人员逆势增加26%，尤其大数据人员的扩招可作为业务机会的一大佐证，国企资源优势叠加美亚刚推出的2.08%的员工股权及限制性股票激励均是成长信心的保障；
持续拓展业务边界，流量变现弹性足：国内领先的互联网金融信息服务提供商。公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商，公司主体业务是为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务，为个人投资商提供金融资讯和投资理财分析工具。公司产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体，包括证券公司、公募基金、私募基金、银行、保险、政府、研究机构、上市公司等机构客户，以及广大个人投资商；
付费率及ARPU双维度驱动增值电信业务增长。1）付费率维度。2019年，市场持续回暖，成交量持续提升，市场赚钱效应提升有望带动个人投资的人对证券类app需求的提升，加之公司产品维度广，预计投资者的付费率随行情提升将有所提升；2）ARPU值提升。根据上交所的数据，截至2017年末，投资者持股账户数中99.78%为自然人，这个占比在近10年中均没有较大的变化；
开户数大幅度的提高，开户导流业务收入弹性充足。根据深交所的最新数据，2019年3月，深交所开户数量环比大增109%。目前，公司app上线家券商的网上开户功能，认为，未来开户数量的持续提升，互联网展示、互联网导流的开户占比将持续提升，未来公司在此领域相应的业务收入也将有所增加，且弹性充足；
公司发布2019年一季度业绩预期，重回高增长，符合预期。公司预期2019年一季度实现归母净利润3000~3500万元，较上年同期扭亏为盈，一季度净利润达到新高，符合预期；
5G光器件国产替代将成为主旋律，份额有望逐步提升；北美开启400G数据中心建设，光模块“小黑马”有望实现弯道超车。随着5G的到来，光模块需求将是4G的3倍以上，预计前传25G光模块约180亿的市场空间，加上中传、回传的光模块，国内5G光模块总共约345亿市场空间。在贸易摩擦背景下，主设备供应商将供应链“中移”，加大对国产光器件的采购份额，有利于公司在电信市场占有率提升。公司2018年已推出25GBIDISFP28、QSPF2850GPAM4、100G和CFP2200GPAM4产品，可应用于5G前传，中传和回传，并且已开启国内外通信主设备商的供货。与此同时，北美开启400G数据中心建设，预期今年北美400G光模块的采购需求约为20~30万只，约15亿人民币的采购需求，预计2020年采购需求将增加至300万只。公司于今年1月份推出全球首款低于10W的400GQSFP-DD和OSFPDR4/FR4光模块，将以最佳的功率效率用于400G超大规模数据中心，有望通过400G产品实现在数据中心的弯道超车；
光模块降价成常态，优秀的成本控制能力就是核心竞争力。市场认为公司以低速率光模块供应为主，对公司核心竞争力存疑，但看到，企业具有3000种产品，不考虑2018年的特殊情况，2017年以前综合毛利始终处于行业中上水平，且公司实现光器件全自行封装，有效控制成本。目前降价已成为行业内常态，拥有优秀的成本控制能力就是核心竞争力；
海外业务持续扩张凸显全球竞争力，短期驱动主业增长，同时拓展EMS业务增厚收入。公司自并购赛普乐后，无论是从产品本身，还是销售渠道，公司在全世界内的竞争力逐步提升，助力海外市场拓展，尤其是新兴市场包括亚太、中东、独联体等地区，窄带数字产品的可渗透空间依旧很大，将成为公司短期内收入主要增长动力；
宽窄带融合产品逐步成熟，静待市场爆发，未来有望启动新一轮高速扩张。行业内，从窄带走向宽带是确定性大趋势，同时带来市场容量的10倍增长。公司近两年持续保持宽窄带融合产品的高投入，保证行业内的领头羊，此前公告的预中标的中国移动的项目便能体现出这种地位。预计国内专网宽带市场有望2020年启动，届时公司有望启动新一轮高速扩张；
盈利预测：预计2019-2020年归母净利润分别为6.3亿、8.3亿，对应PE为32X、24X。
ODM行业有突出贡献的公司，享受行业红利。首先公司出货量目前行业第一，在向上游采购器件的时候有明显的成本优势，并且在器件缺货的情况下能够获得供应商优先支持。其次由于公司客户结构丰富，对于新技术成熟程度和产品良率如何提升都有丰富的经验，能帮助客户把他们的产品打造成爆款，助力客户赢得市场。再次企业来提供的是一站式的服务，有着非常强的行业地位，在行业淡季时期，具备挑选客户的能力，优化客户结构，改善自身的盈利能力；
出货机型向中端机转移，行业地位逐步提升。行业整体出货量未来保持稳定，但是公司纯收入能力可以逐步提升，公司业务中千元机的占比在不断的提升，而行业第三名之后的公司产品中占比大的大多数都是千元以内的机型，可以预期未来公司在行业里盈利能力会和其他公司拉开明显的差距；
携手高通，享受5G行业红利。闻泰与芯片行业霸主美国高通公司签署战略合作协议，双方拟在未来的新兴领域建立长期紧密的战略合作伙伴关系，共同在车载电子、VR技术和3D智能摄像等领域进行技术和产品研究开发。目前ODM行业里除了公司以外，都只是和联发科和展讯合作，公司过去已经是联发科最大的ODM厂商，5G时代再和高通深入绑定，享受行业红利；
盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.10元、0.99元、1.30元，结合行业平均估值水平，给予公司2019年46倍估值，对应目标价45.54元。
通信、云服务业务增长超行业。工业富联电信、网络、服务器三大产品线市占率均已居于行业领先，2018年三大业务营收增速超过行业平均。2018年通信网络设备出售的收益为2，591.54亿元，同比增长20.82%，占公司主要经营业务收入比例从2017年的60.75%上升至62.76%；云服务设备销售收入为1，532.24亿元，增长27.27%，占公司主要经营业务收入比例从2017年的34.10%上升至37.11%；
工业物联网内部赋能和外部拓展初见成效，运营效率提升。工业富联以“三硬三软”作为智能制造核心基础搭建FiiCloud工业云平台，其中，三硬是为工具、材料、装备；三软则是工业大数据、工业人工智能、工业软件。“智能绿色循环制造系统”，刀具开发周期缩短30%以上，对可能出现的不良情况进行预警，实现了设备稼动率提升10%，直通率提升至99.5%的进步，同时资源综合利用率提升30%。2018年，已改造的熄灯工厂营收是47.7亿。2019年1月，工业富联被WEF评为灯塔工厂；
以全球知名核心客户，经营现金流健康。工业富联的核心客户囊括全球知名品牌，包括Amazon、Apple、ARRIS、爱奇艺、Cisco、Dell、Ericsson、HPE、华为、联想、NetApp、Nokia、nVIDIA、Oracle、小米等。2018年前五大客户营收3101亿元，营收占比从78.6%下降到75.1%，客户多元化趋势。2018年经营活动产生的现金流量净额220亿元，同比增长158.47%，高于同期净利润169亿元；
盈利预测：将2019/2020年归母净利润预测从195/225亿元上调至198/235亿元，新增2021年营收预测6082亿元，新增净利润预测278亿元。当前市值对应2018/2019年PE为16/13X。
功率半导体器件是实现电能转换的核心器件。主要用途包括逆变、变频等。受惠于5G及电动车需求的显著增长，对功率半导体的市场发展持乐观看法。本文重点讨论IGBT/三代化合物半导体功率器件在技术推进和应用驱动下迎来新一轮发展机遇；
IGBT是新能源汽车电机控制系统和充电桩的核心器件。IGBT约占新能源汽车电力驱动系统及车载充电系统成本的40%，折合到整车上约占总成本的7~10%，它的性能决定了整车的能源利用率。IGBT多应用于高压领域，MOSFET主要应用在高频领域；
建议重点关注5G应用所带来的RFGaN市场机遇。5G对于更高数据传输速率的要求推动了基站部署的PA转换为GaN。另外，在5G的关键技术MassiveMIMO中，大量的阵列天线需要相应的射频收发单元，所以射频器件的使用数量将明显增加。通过测算IGBT/SiC的新能源汽车市场供需量推测其增量空间。认为IGBT的增量空间巨大。SiC市场可能出现供不应求的情况。扩大功率半导体产能的动力之一来源于新能源汽车
推荐标的：首推闻泰科技（收购安世半导体），建议关注台基股份、扬杰科技、士兰微
耳机品牌公司万魔声学入驻公司，公司迎来华丽转身：共达电声在重组前主营业务为微电声元件的研发、生产、销售，主要产品包括微型驻极体麦克风（ECM）、微型扬声器（SPK）、受话器、硅微麦克风（MEMSMIC）以及由微电声元件组成的组件、模组和系统等。17年受到资产减值计提影响大幅亏损，18年虽扭亏，但整体利润水平低；
吸收合并万魔声学，电声器件公司往下游延伸进入终端品牌领域：反向吸收第一大股东的控股股东万魔声学，实现协同效应。共达电声控股股东潍坊爱声声学是万魔声学的全资子公司，重组前万魔声学通过子公司爱声声学持有上市公司共达电声15.27%股权。共达电声2018年11月披露了《共达电声股份有限公司吸收合并万魔声学科技有限公司暨关联交易预案》，预案内容为共达电声拟通过向万魔声学全体股东非公开发行股份的方式收购万魔声学100%股权，对万魔声学实施吸收合并；
全球安防行业龙头，创新能力持续保持领先水平。海康威视连6年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的21.4%。公司以智能化产品体系和解决方案建设为战略方向，以创新引领行业发展，在技术创新、产品创新和方案创新方面持续保持领先水平；
受益雪亮工程，业绩稳步增长。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”，长期利好安防行业，作为全球安防行业龙头，工程建设需求与公司产品服务高度契合，有利于促进公司业绩继续稳步增长。“雪亮工程”在2018年底项目中标规模出现回暖，并且到2020年仅城乡市场规模至少还有42亿元市场空间；
创新性提出AICloud架构，打造智能化物联网平台。人工智能时代来临，公司针对人工智能时代的物联网产业发展，提出了AICloud的理念，定义了AICloud“边缘节点、边缘域、云中心”的三个层级架构，提出了AICloud“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”核心原则。在未来几年，公司将围绕AICloud开放平台，携手众多合作伙伴一道，致力于推动物联网产业的发展。萤石业务方面海康机器人、海康无人机、汽车电子行业市场正在逐步打开，不断为公司发展提供新的动力；
18年营收增长51%，归母净利润增长36%，好于市场预期：公司营业收入15.73亿元，同比增长51%，归母净利润1.80亿元，同比增长36%。毛利率33.52%，同比-6.24pct，净利率11.71%，同比-0.91pct。公司营收增长较快而毛利率下降，主要系公司LED景观亮化工程增速较快，而其毛利率相对不高，故综合毛利率有所下降，公司净利率基本持平，主要系公司企业运营效率提升，三费费用率控制较好，管理费用及财务费用下降显著；
公司智能景观照明业务保持较快增长，该板块现金流呈现明显改善：分业务板块，1、公司主要LED应用板快营收12.81亿元，同比+53%，毛利率30.43%，同比-7.70pct，其中智能景观亮化工程实现营收9.29亿元，同比+79%，毛利率23.11%，同比-7.40pct。受益城市智慧照明亮化驱动，公司亮化工程板块营收大幅增长，同时公司高度重视资金回笼，该业务板块经营性现金流净额为1.11亿元，由负转正；
金融科技业务营收2.92亿元，同比+42%，毛利率47.06%，同比+0.69pct，主要为在公司人工智能技术支持下，银行端智慧营业厅需求爆发，公司拥有26年服务银行客户积累的经验优势，成功完成包括建设银行湖南省分行、建设银行河南省分行、建设银行山东省分行等多个重点智慧银行建设项目；
盈利预测：预计公司2019-2020年净利润分别为251/329百万元，对应PE约18倍。
业绩符合预期，江西景旺二期产能超预期释放：在18Q3季报点评中预计公司全年收入52.08亿元，归母净利润8.25亿元，实际业绩符合预期。RPCB收入29.86亿元，同比+21%；FPC收入15亿元，同比+14%；MPCB收入4.25亿元，同比+25%。PCB收入合计49.11亿元，同比+19%，毛利率为30.88%，同比-0.73个pct；
业绩增长的主要原因：（1）江西景旺二期3条产线产能持续爬坡，智能制造水平大幅提升，老厂技术升级改造，效率和良率持续提升，RPCB和MPCB综合良率在98%以上，FPC综合良率在96%以上，同比提升3个pct；（2）产品和客户结构持续优化，盈利能力稳定；（3）成本管控合理，期间费用率下降；
可转债顺利发行，收购珠海双赢加码软板，成长空间打开：18年7月通过可转债募资9.78亿元，用于江西景旺二期240万平方米项目建设。18年12月收购珠海双赢，将解决FPC产能瓶颈，补充完善FPC产品结构和客户类型。认为，江西景旺二期剩余生产线产能的持续爬坡将驱动业绩增长，软板产能的布局将成为公司未来的增长动力；
过去喜忧参半难掩未来成长确定性，坚定看好军工白马增添EV、5G及国际化新动能
公司发布2018年年度报告：公司2018年实现营业收入78.16亿元，同比增速为22.86%，上年同期值为8.66%；实现归母净利润9.54亿元，同比增速为15.56%，上年同期值为12.48%，公司业绩基本符合预期；
深耕新能源汽车领域多年，龙头卡位优势明显，切入全球EV产业供应链，有望受益于新能源汽车的确定性增长。公司在国内新能源汽车市场布局早、研发投入多，已与奇瑞、比亚迪、宇通等国内新能源汽车企业深度合作，民用领域拥有近四千家客户，产品市场份额稳居国内前列；在国际市场，公司已获得多家海外知名车企的准入资格和订单，成功切入全球新能源汽车产业供应链，抢夺国际市场份额。同时，公司作为特斯拉的连接器供应商，其研制的板间连接器已成功配套Model3车型，随着特斯拉中国工厂的落地，公司EV业务有望进一步发力；
5G连接方案提供商，紧抓历史机遇增添业绩新动能。2018年中航光电为韩国三大电信运营商的5G商用服务提供了整套光、电连接解决方案，助力韩国成为首个5G商用国，并在多个重点型号写入客户的平台型5G产品BOM。作为华为多年的合作伙伴及线缆与连接器物料领域核心供应商之一，公司成为全国唯一荣获华为“全球金牌供应商”称号的厂家，彰显研发实力和技术优势。19年或迎来5G时代基站建设的高峰，公司作为国内外重要通信大客户的无线基站和数据中心设备核心供应商，预研优势和广泛深入的合作基础或将助推公司攫取全球通信连接器市场，为公司业绩带来额外的成长弹性；
拟以现金+股权收购贝思特电气100%股权。近日，汇川技术公告拟以现金+股权的方式收购上海贝思特电气有限公司（以下简称贝思特）。贝思特100%股权预估值为24.87亿元，本次交易总体方案包括：1、支付现金12.69购买贝思特51%股权；2、发行股份5,619万股购买贝思特49%股权；3、非公开发行股份募集配套资金3.2亿元，用以补充流动资金；
未来几年，我国电梯行业呈现稳步上升态势。中国已是全球最大的电梯生产国与消费国，2017年我国电梯产量已经达到81万台，2005-2017年间复合增长率达到16.10%。2018年，我国电梯保有量达到了600成台。整体来看，我国电梯的需求仍将保持一定的增长，城镇化、旧梯升级报废、旧建筑物加装及海外出口等将推动电梯市场稳步上升；
新能源车业务多点开花，持续快速增长。新能源车是公司的重点战略业务单元，主要产品包括各种电机控制器、辅助动力系统、高性能电机、DC/DC电源及动力总成系统等。从政策及行业发展情况来看，2019年国内新能源车产销仍保持快速增长态势，全年产量预计在160-170万台，同比增长30%以上。公司在商用车领域聚焦战略客户和优质项目，在乘用车领域完成多家客户的定点车型并开始批量供货，未来有望充分受益；
收入增长符合预期，逆市保持稳定增长。因为中美贸易摩擦、经济下行以及行业竞争加剧等因素，汽车行业总体销量下降3.8%，而公司销量在车市寒冬下逆势增长1.8%。扣非净利下滑1.54%，主要由于Q4单季度扣非净利下滑21.7%所致。毛利率整体较上年减少0.19个百分点，其中金融业务的毛利率同比下降最多，达到4.37%，国外业务毛利率同时下降1.53%；从产销上看，库存情况比上年好转，总体库存降低18.4%，整体销量增加1.75%，达到705万辆；
自主品牌增长强劲，合资品牌地位稳固。自主品牌荣威、名爵销量73万辆，同比增加36.5%，其中新能源车型销量9.7万辆，同比增加119%，成绩优异。公司三家主要整车合资企业上汽大众、上汽通用五菱、上汽通用继续占据国内整车销量前四强席位。待上汽奥迪项目加持后，将在豪华车市场有所表现。2018年合资企业带来投资收益共259亿元，同比下降8%，主要系终端折扣力度加大所致；
深入推进“新四化”战略，保证长期发展。公司在18年深入推进“新四化”战略。电动化方面，2018年上汽集团销售新能源汽车14.2万辆，同比增长120%，其中新能源和互联网汽车销量占比超过40%，处于行业领先水平；上汽大通燃料电池轻客产品在上海等国内3座城市率先实现商业化批量运营。与此同时，公司新一轮“三电”核心技术创新和全新电动车专属架构开发等项目持续推进；上汽英飞凌IGBT产品实现批产交付；
制冷、汽零业务维持较快增长，三花汽零盈利能力显著改善。公司业绩总体符合预期，18Q4增速放缓，分别实现营业总收入和归母净利润25.71亿元、2.69亿元，同比增长7.49%、4.68%。全年来看，公司制冷业务和汽零业务增长较快，实现收入59.61亿元、14.32亿元，增长21.03%、18.33%，AWECO业务和微通道业务收入下滑，分别实现出售的收益10.93亿元、12.16亿元，下降9.29%、2.90%。三花汽零在收入快速增长的同时盈利能力显著提升，全年实现营业利润3.05亿元，同比增长43.05%，净利润2.62亿元，同比增长43.93%；
全年毛利率承压，期间费用管控良好，汇兑收益降低财务费用率。公司全年毛利率为28.59%，较17年下降2.64pct，其中制冷业务、AWECO业务、微通道业务、汽零业务毛利率分别下降3.32pct、2.62pct、4.30pct、1.45pct。受益于汇兑收益带来的财务费用率改善，公司期间费用率为13.84%，同比下降1.67pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率下降0.20pct、0.31pct、1.78pct，研发费用率上升0.62pct；
新能源汽车热管理产品快速发展，近期再获上汽大众项目定点。三花汽零深耕汽车热管理领域，新能源汽车的电池、电控及电机模块都需要热管理，相关产品的需求和单车价值大幅提升，公司传统车配套产品单车价值不到100元，新能源汽车配套产品最大单车价值已接近5000元。随着特斯拉、吉利、比亚迪、北汽、上汽等客户新能源汽车的上量，公司新能源汽车业务收入快速增长；
盈利预测：预计公司2019年至2021年归属于母公司股东的净利润分别为15.07亿元、17.62亿元、20.50亿元，对应的EPS为0.71元、0.83元、0.96元，对应的PE为23倍、20倍、17倍。
全年业绩增速符合预期。2018年实现营业收入33.04亿元，同比增长35.29%，归母净利润3.80亿元，同比增长35.01%，扣非归母净利润为4.41亿元，同比增长63.16%。报告期内，公司主要经营业务规模继续扩大，经营活动产生的现金流量净额4.97亿元，同比上升了38.83%。从季度来看，Q4营业收入高达9.01亿，环比增长6.6%，同比增长26.62%。预计2019年多层板扩产项目实现全面达产，有望带动公司营业收入进一步上升；
19Q1业绩展望符合预期。公司19Q1预计归母净利润变动区间为0.88亿元-1.06亿元，同比增长0%-20%。区间中值为0.97亿元，同比增长10%，环比增长62%。19Q1恢复高增长，展望19年，公司稳步扩产，持续受益行业产能转移；
PCB产能持续向大陆转移，龙头企业率先受益。PCB产业近年来不断向中国大陆转移，同时伴随下游客户自身集中度提升，作为内资龙头，公司不断提高效率和产能，有望争取到更多订单。公司率先打造中国第一家工业4.0PCB智慧工厂，人均年产值将达200万元，效率明显上升。同时公司新能源汽车及物联网用线路板项目的建设以及百亿园区项目的持续推进，产量将得到进一步释放。在效率和产能的双重提升下，有望在未来几年内成为本土领先的线路板企业；
事件：3月30日，公司宣布基于未来开拓业务进展需要，在重庆投资建设昭衍（重庆）新药评价中心。
第3个基地即将落地，加强安评竞争优势。继北京和太仓新药评价中心后，公司决定在重庆设立第3个基地。据披露，投资规模约为7.87亿元，规划建筑面积6万平米，预期于今年10月开工建设。重庆基地仍然以药理毒理评价服务为主，兼顾临床前和临床样品检测服务。很显然，重庆基地的建设投产将会极大地加强公司在GLP领域的竞争优势：1）突破现有基地的产能瓶颈；2）完善全国布局，加强对南方地区的覆盖。
GLP业务快速增长，早期临床和警戒业务推进顺利。目前，太仓基地18年新装修的产能已开始逐步投入使用，整体新增面积同比约70%，在订单充沛的情况下，GLP业务19-20年将会保持快速增长；早期临床业务：1）临床试验基地正在建设中，年内将落地开展业务；2）临床CRO团队。上半年有望完成团队扩大建设；3）临床生物样本分析中心。太仓基地实验室正在建设中，预期年内可承接项目；警戒业务：正处于积极推广过程中，发展较快。
以GLP业务为基础，打造临床前综合CRO。公司战略规划是以生物药为核心，在GLP业务全球化的基础上，围绕早期临床和生物药CRO/CMO打造综合型CRO。具体来看，将以现有临床前安评业务为基础（巩固国内市场，拓展海外市场），加强药效药代等服务能力，并拓展进入早期临床领域；动物方面，公司将通过对外合作和内部饲养的方式加强种群、质量方面的管理。我们认为，公司有望最终成长为以生物药为核心的临床前综合CRO。
财务预测与投资建议：我们预测公司2019-2021年可实现归母净利润1.55/2.06/2.72亿元（原预测19-21年净利润为1.54/2.05/2.70亿元），对应EPS分别为1.36/1.81/2.38元。参考可比公司估值水平，给予2019年56倍市盈率，对应目标价为76.16元，维持“增持”评级。
1.公司发布2018年年报：全年实现营收63.56亿元(+40.08%)，实现归属净利润12.19亿元(+35.55%)，扣非后归属净利润10.50亿元(+23.06%)，基本符合预期。2．公司公布分红预案：每10股派现1.65元（含税）。3．公司发布2019年一季报预告：预计一季度实现归属净利润5.46-6.06亿元，同比增长80-100%，扣非后归属净利润预计增长30-50%。
快速增长持续，计提减值造成短期影响：公司Q4实现营收17.72亿元(+42.05%)，保持高速增长，实现归属净利润7525万元（-53.21%）。利润增长短期受挫系由于年末计提减值1.29亿元影响所致。
器械稳扎稳打，研发管线内容丰富：公司核心业务器械板块全年实现收入29.07亿元(+15.31%)，实现净利润7.69(+19.34%)。其中冠脉支架实现收入12.41亿元(+19.49%)，高毛利率的Nano支架销售占比提升至45.1g%：子公司秦明自研的双腔起搏器完成26省的招标采购；IVD业务实现收入3.20亿元(+15.03%)；外科器械实现收入2.48亿元(+12.18%)。
2019年2月，国际领先的可降解支架NeoVas通过NMPA审批上市，吹响了心血管高值耗材完全可降解化的步伐，也将为公司带来可观收入。研发管线中，还有诸多产品呈阶梯式分布，例如处于申报注册阶段的左心耳封堵器、纳米膜房间隔封堵器、DSA和化学发光分析仪（及配套试剂）等，以及尚在临床研究中的药物球囊导管等。诸多潜力产品帮助公司器械板块长期保持稳健增长。
药品继续高速增长，仿创结合保障成长持续性：药品板块实现收入31.72亿元(+82.09%)，受计提减值影响实现归属净利润7.35亿元(+36_70%)。制剂业务实现营收26.49亿元(+93.21%)，其中氯吡格雷实现收入11.80亿元(+73.49%)，阿托伐他汀钙实现收入8.85亿元(+143.30%)。原料药业务实现营收5.23亿元(+41.01%)，盈利能力大幅提升，同期取得净利润7225.46万元(+189.03%)。公司战略清晰，以仿创结合方式介入药品领域。仿药紧抓一致性评价带来的洗牌机遇，选取好品种并嫁接渠道优势实现放量；创新药面向药品升级机遇，布局三代胰岛素、免疫抑制剂、溶瘤病毒等产品，从而实现板块内部始终拥有放量产品。
维持“强烈推荐”评级：公司经历“支架制造商一心血管平台一以心血管为核心的大健康生态圈”的发展，广泛涉足心血管患者及老龄人群的刚性需要。管理层具战略眼光，在重磅产品放量同时梯队化布局潜力品种，确保公司持续实现快速发展。考虑到公司新品上市及药品带量采购节奏，调整2019-2021年EPS预测为0.92、1.22和1.57元（原0.95、1.24元），维持“强烈推荐”评级。
公司发布2018年年报，实现营业收入4.58亿元，同比增长47.10%；归母净利润2.16亿元，同比增长43.34%；归母扣非净利润1.90亿元，同比增长40.53%；EPS为0.98元。
年度业绩：持续稳定增长，毛利率小幅抬升。单季度来看，Q4收入1.28亿元（+43.71%），归母净利润5075.97万元（+33.30%），扣非归母净利润4486.10万元。分产品来看，角膜塑形镜实现收入3.1亿元（+40.15%，毛利率90.46%），普通角膜接触镜（日戴维）923.89万元（+17.73%），护理产品8338.68万元（+22.08%，毛利率40.06%），普通框架镜销售及其他5517.06万元（+296.05%，毛利率65.03%）。2018年全年毛利率77.98%，同比提升1.77个百分点，主要是高端产品DreamVision的上市带来的毛利提升（2018年角膜塑形镜销量增速19.75%，而收入增速达40%）。从三费来看，销售费用同比增长81.05%，主要系2018年新设子公司较多，渠道大幅扩张；管理费用同比增长151.83%，增长主要系摊销股权激励费用，另研发费用1283.77万元；财务费用下降20.69%。
一季度业绩：传统消费淡季，渠道扩张迅速影响业绩增速。公司预告2019年一季度实现净利润为4452-5165万元，同比增长25-45%，主要是因为1）一季度为传统角膜塑形镜的配戴淡季；2）子公司及控股经销商于2018年大幅增加，前期铺底资金增加。2018年公司新设28家子公司，增资控股9家经销商（及其子公司合计16家）。
盈利预测与评级。我国青少年近视群体不断扩大，受益于市场教育带来的渗透率提升，角膜塑形镜行业将保持高速成长，公司作为唯一国产品牌将持续受益。未来将继续通过自建终端和控股优质经销商两种方式扩大终端覆盖，随着产能瓶颈的消除，业绩将继续稳定增长。2019年预计高端产品DreamVision将有望放量，为公司贡献增量业绩。预计2019/2020/2021年EPS分别为1.30/1.72/2.35元，对应当前股价PE分别为44/33/24倍，维持“增持”评级。
凯普生物发布 2018 年年度报告： 2018 年公司实现营收 5.80 亿元，同比增长 21.14%；归母净利润 1.14 亿元、扣非后归母净利润 0.99 亿元，分别同比增长 22.39%、 19.42%。 预计2019Q1 实现归母净利润 1,500-1,750 万元，同比增长 21.94%-42.26%，非经常损益约为 180 万元。 利润分配预案为：每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税）， 以资本公积金每 10 股转增 2 股。
业绩稳健增长，销售费用率持续下降。2018 年公司业绩实现稳健增长，分季度看，公司 18Q4 的营收与归母净利润增速分别为 22.59%和26.87%， 略高于全年业绩表现。 期间费用率方面，随着公司经营规模的提升，销售费用率连续 3 年下滑， 2018 年同比下降0.73pct；受医学检验所投入运营影响，管理费用率上升至 17.93%，同比增加 1.11pct；研发投入持续增加， 研发费用率为 7.92%，同比增加 0.92pct；财务费用率略有提升，同比增加 0.37pct。 2019Q1 公司预计归母净利润增速中位数为 32.10%，增速提升明显主要与非经常损益增加较多有关，剔除非经常损益后，预计扣非净利润增速中位数约为 21.12%。
HPV 检测试剂稳健增长，其他检测试剂快速放量。HPV 检测试剂是公司核心产品， 2018 年销售稳健增长，实现营收 4.40 亿元，同比增长12.76%；销量达到 466.42 万人份，同比增长 18.13%；营收增速低于销量增速可能与检测试剂每年的梯度降价有关。自 2009 年以来，“两癌筛查”推进速度不断加快，筛查人群数量迅速增加，公司作为 HPV检测的龙头企业，占据约 1/3 市场占有率，未来有望充分借助政策红利实现销售快速增长。此外，公司耳聋、地贫、STD 等检测试剂的销售实现快速放量， 2018 年营收0.81 亿元，同比增长 53.01%。 我国出生缺陷防控任务艰巨， 新生儿疾病筛查越来越受到重视，公司聚焦于耳聋、地贫等疾病高发省份的市场教育与学术推广，未来市场空间值得期待。医学检验所快速推进，布局医疗健康管理。公司以香港分子病理检验中心为标杆， 以分子检验为中心， 大力推进第三方医学实验室建设。2018 年公司已有 18 家（含香港） 医学实验室取得执业许可证，凯普医学检验注册资本增加至 5 亿元，医学检验服务收入翻倍增长，实现盈利收入 0.46 元，同比增长 102.13%。 其中香港检验所营收约 0.21 亿元，实现净利润 176 万元，成功扭亏为盈； 大陆检验所营收 0.25 亿元，同比增长 250.71%。 此外，公司依托在妇幼健康领域的服务经验，利用分子诊断优势及医学实验室网络优势，积极开展医疗健康管理、科室共建、医联体建设等业务，并取得良好进展。随着医学检验服务与医疗健康管理业务的持续推进，未来有望成为公司新的业绩增长点。
业绩略低于预期， 新品推广及资产收购致费用率承压。剔除PTS并表影响，预计公司营收及归母净利润增速约20%和10%，业绩略低于预期，我们分析根本原因是： 1） 2018年下半年起部分地区渠道去库存，影响当期销量和收入； 2）新品推广及资产并购致费用承压，其中“安稳+”系列、“金系列”等新血糖仪品种的推广导致销售费用率同比增长55.6%，显著高于营收增速；此外， PTS收购导致商务服务费增加，管理费用较去年同期增加6486.9万元，增幅高达116.0%，三费总体提升4.46pct。
血糖监测稳定增长，海外资产盈利改善。2018年公司血糖监测业务收入11.73亿元，同比增长15.54%， 其中零售端受渠道去库存影响增速仅12%， 略低于此前预期，预计未来借助完善的渠道和新品替代有望维持稳定增长；医院端贡献收入1亿元，随着临床拓展力度的加大以及PTS系列产品的协同推广效应， 我们大家都认为未来2年医院渠道有望保持50%以上增速。 海外资产方面： 1)三诺健康（ PTS） 18年净利润约3345万元，未来有望保持10%速度增长； 2） 三诺健康（Trividia）亏损4579万元，剔除利息支出，Trividia减亏至648万元， 预计2019年有望实现盈利。
盈利预测与评级：预计19-21年EPS分别为0.67、 0.80、 0.94元，对应当前股价，PE为20、17、 14倍。 公司平台效应显现，业绩增长稳定，维持“推荐”评级。
本报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。