聚焦热熔粘接资料，成绩创前史新高。公司深耕热熔粘接资料二十余年，已开展成为国内抢先的高功能热熔粘接资料企业。公司主营产品被广泛应用于复合建材、动力管道、高阻隔包装、光伏新动力、平板显现等多个范畴。2022 年前三季度公司功能性聚烯烃热熔胶粒、热熔胶膜产值别离为5.67 万吨、9090.92 万平方米，别离同比增加18.77%、132.24%。受下流需求及公司产能扩张推动，2021 年以来公司成绩大幅提高，其间2022 年前三季度公司经营收入为19.83 亿元，同比增加69.27%。

  2022 年1-11 月我国光伏新增装机容量达65.71GW，同比增加88.66%。

  光伏新增装机容量继续提高带动光伏组件产值稳步增加。2017-2021 年我国光伏组件产值从75GW 增加至182GW，年均复合增加率达24.81%。

  光伏封装胶膜为光伏组件的中心组成资料之一，2017-2021 年我国光伏胶膜需求量从7.5 亿平方米增加至2021 年的18.20 亿平方米。跟着公司太阳能电池封装胶膜产能的扩张，2021 年公司太阳能电池封装胶膜销量为5583.13 万平方米，同比增加45.65%；2022 年前三季度销量为8549.3万平方米，较2021 年全年上涨53.13%。

  公司活跃扩产太阳能电池封装胶膜，紧抓职业机会。一方面，公司加速推动新长脸伏组件封装用胶膜出产线 月达产。项目达产后公司太阳能电池封装胶膜总产能可达约3 亿平方米/年。

  另一方面，公司拟出资建造年产1.8 亿平方米的太阳能电池封装胶膜扩产项目，包含9000 万平方米/年POE 胶膜和9000 万平方米/年白色EVA胶膜。光伏电池片技能晋级迭代对光伏封装胶膜提出了更高的要求。POE胶膜具有高阻水和高抗PID 功能，更适配高效光伏组件。公司紧抓职业机会，活跃扩产POE 胶膜项目，未来有望翻开成绩增加空间。

  公司活跃推动功能性聚烯烃热熔胶扩产项目建造，翻开成绩增加空间。2020-2021 年公司功能性聚烯烃热熔胶产能利用率均坐落90%及以上，对产能增加有着较高的需求。公司拟出资建造年产4 万吨的功能性聚烯烃热熔胶扩产项目，估计2023 年12 月建造竣工。一起公司施行年产3 万吨功能性聚烯烃热熔胶技改项目，完成相关产品出产的技能改造和晋级，并施行进口代替，有望进一步翻开公司成绩增加空间。

  根据公司在热熔胶膜和功能性聚烯烃热熔胶粒范畴的布局，未来公司有望翻开成绩增加空间。咱们预期2022/2023/2024 年公司经营收入别离为23.79/29.88/38.59 亿元，归母净利润别离为1.57/2.56/3.50 亿元，对应EPS 别离为1.69/2.74/3.75 元/股，以2023 年1 月17 日收盘价69.34元为基准，对应的PE 别离为41.09/25.30/18.50 倍。结合光伏封装胶膜职业高景气，看好公司未来开展。初次掩盖，给予“引荐”评级。