豪悦护理是国内个人卫生护理用品范畴抢先的制作商，专心于妇、幼、成人卫生护理用品的研制、制作与出售事务，产品包含婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、经期裤、卫生巾、湿巾等一次性卫生用品。
2008-2015 品牌草创期：公司不断丰厚产品矩阵，与世界闻名品牌树立协作。
2008 年杭州豪悦实业有限公司树立，专心于个人卫生护理用品的研制和制作，公司于 2011 年研制出经期裤，并于 2013 年开端推向商场，是职业界较早完结经期裤规划化出产和出售的企业。
公司先后和金佰利、尤妮佳、爱生雅（SCA）等世界闻名品牌树立协作联系，供给经期裤、成人纸尿裤、成人拉拉裤等产品。
2016-至今快速展开期：拓宽产能，丰厚客户矩阵。公司于 2016、2017 年别离新增 3 条瑞光设备和 5 条出产线，布局杭州、江苏、泰国等出产基地，进步公司出产才能和供货才能。
2020年公司在上交所主板挂牌上市，募出资金用于新增年产 6 亿片吸收性卫生用品智能制作技改项目和年产 12 亿片吸收性卫生用品智能制作出产基地建造项目。2021年公司加大老龄化产品的战略布局，进一步拓产能。
客户方面，2018年以来公司和花王、丝宝、网易严选、baby care 等公司树立协作联系，丰厚客户矩阵。
到 2022H1，李志彪算计持股 34.79%，其间直接持有 34.35%股份，经过期望众创直接持有 0.44% 股份；朱威莉直接持有 21.74%股份，经过期望众创直接持有 1.6%股份；李诗源直接持有 6.01%股份。李志彪和朱威莉为爱人联系，李诗源为李志彪和朱威莉的女儿，三人一起持有公司 64.14%的股份。
公司创始人李志彪于 1992 年进入日化职业，在豪悦有限树立之前曾是闻名品牌尤妮佳、强生卫生用品的经销商，并引入国内余宏精工 400 片/分钟的护理垫出产线，现任公司董事长兼总司理。
朱威莉曾任义乌嘉华司理、监事、义乌嘉源履行董事兼司理，有丰厚的从业经历，现任豪悦股份董事、全资子公司伊蓓佳（2020 年由爱乐爱更名为伊蓓佳）的履行董事兼总司理。闵桂红自 2015 年 4 月任豪悦有限和豪悦股份财政担任人。
2017-2020 年，运营收入和归母净利润继续高添加，2021 年以来受疫情影响成绩下滑。
2017-2020 年运营收入增速别离为 64%/91%/35%/33%，归母净利润增速别离为 202%/176%/70%/91%，首要原因系公司活跃引入瑞光设备和高效率出产线，布局多个出产基地。凭仗较强的研制才能、严厉的质量管控体系和牢靠的出产供给才能，新增较多的业界优质客户。
2021 年公司运营收入和归母净利润增速别离为 -5%/-40%，首要原因是疫情导致的成人卫生用品出售端遭到影响，并且受世界原油商场的影响，高分子树脂、无纺布、木浆等公司首要原资料收购本钱较上年涨幅较高，构成出产本钱上升和净利润下降。
2022Q3 运营收入和归母净利润增速别离为+21%/+15%，公司自有品牌事务稳步添加，婴儿卫生用品得益于新途径抖音的快速布局和新产品迭代，盈余才能有望继续改进。
1、婴儿卫生用品：2016-2021H1，婴儿卫生用品营收占比由 37%上升至 71%，成为公司 运营收入首要来历，公司继续研制结构和功用立异的产品，一方面聚集自有品牌展开，进步自有品牌的营销水平缓产品竞赛力，另一方面拓宽与电商新式途径的母婴闻名品牌的协作，如 BC BabyCare、BEABA、蜜芽等，婴儿卫生用品运营收入继续坚持正添加。
2、女人卫生用品：2013 年以来公司研制的经期裤开端推向商场，遭到顾客的广泛认可，并因而与爱生雅（SCA）、尤妮佳树立协作联系，女人卫生用品出售收入高速添加。
3、成人卫生用品：2013-2018 年，我国成人失禁用品商场规划的复合添加率为 17.3%，2016-2018 年公司出产的成人失禁用品占当年国内成人失禁用品出产总量的比重别离为 2.55%/1.87%/2.34%，成人失禁用品运营收入坚持添加。
2020 年今后，公司将女人卫生用品和成人失禁用品合并为成人卫生用品，2021年受疫情影响，成人卫生用品收入下降，2022H1 营收增速 6%，完结正添加。
从本钱看，2021 年公司原资料占比到达 81%。其间，公司产品首要原资料为无纺布、高分子吸水树脂、木浆、热熔胶和包装袋，大部分为石油的衍出产品，与世界原油价格关联性较高，受世界局势的影响而改动。
本年 6 月原油期货价格到达高点，随后逐步回落，并且国内无纺布河南商场价格也从 5 月的 1.2 万元/吨降低到 6 月底的 1.1 万元/吨。木浆商场全球一体化程度较高，世界上首要的木浆出口国有美国、加拿大、巴西、智利、芬兰、瑞典、俄罗斯、印度尼西亚、智利等，各地的出产环境、气候条件、方针改变等要素都或许会对全球木浆价格构成影响。公司收购的木浆均为针叶木浆，依据我国造纸业协会的数据本年 6 月以来价格有望企稳。
2017-2018 年由于石油化工相关原资料以及木浆收购价格的逐年上涨导致单位本钱添加，毛利率下降；2019 年原资料收购价格下滑，毛利率上升；2020 年由于疫情影响，公司出产毛利率较高的口罩等防疫物资，使得毛利率上升；2021-2022H1，受世界局势影响，石油价格上涨，公司出产产品所用原资料多为石油衍生品，使出产本钱上升，毛利率下降。
2022 年 6 月以来 公司原资料本钱价格开端回落，毛利率长时间有望修正。费用管控才能较好，期间费用率安稳。
2016-2017 年，公司开辟商场阶段，添加与新锐客户的协作，出售费用率较高。
首要原因在于自 2017 年开端，公司 ODM 出售占比敏捷进步，ODM 出售形式下公司在品牌推行、途径服务及出售团队等方面的投入要低于自有品牌出售，一起客户自行承当运费的比重添加。办理费用率维持在 2%左右，2022H1 上升至 2.5%，首要系公司施行股份鼓励方案，承认股权付出所形成的。
全国出世人口数量下降使得婴儿纸尿裤消费承压，二孩三孩方针有助于缓解下滑趋势。
2016-2021年全年出世人口由 1786 万人下降至 1062 万人，人口出世率由 14%下降至 8%，首要原因是育龄妇女人数下降、教育水平进步导致的生育观念改动，这使得婴儿纸尿裤消费端承压。
2016年全面二孩铺开今后，二孩及以上重生人口数量大幅添加，2017年这一数量为 1010 万人，同比添加 25%，必定程度缓解了我国出世人口下滑的趋势。
2021年国家修正人口计生法，答应一对夫妻生育三个子女，2022 年政府工作陈述提出要完善三孩生育方针配套措施，减轻家庭哺育担负，三孩方针的施行及其配套措施的完善估计能进一步缓解出世人口下降趋势，并且跟着婚育家庭的消费才能进步和育儿观念的改动，婴儿纸尿裤的未来展开空间仍然宽广。
2015-2018年快速进步的浸透率和巨大的婴幼儿人口数量推动了婴儿卫生用品商场规划的快速添加，2019-2020年由于重生人口数量下降叠加新冠疫情导致的消费削减，商场规划有一 定起伏的下降，2021年跟着居民出产日子的康复，商场规划康复正添加。
从浸透率看，2015 年我国婴儿卫生用品的商场浸透率仅有浸透率到达 52%，2021年浸透率 为 82%，到达较高水平。
首要是获益于国民经济的快速展开，人民日子水平缓卫生护理认识的进步、城镇化建造的快速推动，我国家庭居民消费和卫生观念逐步改动，对婴儿的护理从运用屡次重复性的尿片逐步到运用一次性纸尿裤进行护理。
但对比美、日等发达国家 90%以上的浸透率，国内商场浸透率仍有必定的进步空间。
在婴儿纸尿裤的消费习气方面，我国具有与发达国家不同的特色，多么多家庭将纸尿裤和传统棉质尿布混用，或许仅在夜晚、外出时运用，这直接导致我国婴儿纸尿裤的人均运用量较低，与发达国家存在必定距离。
跟着经济水平的展开、健康育儿观念的遍及、运用年纪的延伸，纸尿裤人均运用片数有望添加，推动商场规划进步。
依据艾瑞咨询，顾客在挑选纸尿裤时，首要考虑要素是吸水性好、轻浮不炽热、原料健康，更寻求性价比而不是价格越贵越好。
纸尿裤最重要的部分为芯体，芯体的功能直接决议了纸尿裤的吸水性、透气性等质量。顾客对高质量纸尿裤的需求，使得重视产品研制、质量管控严厉的厂商未来有更大竞赛优势。
经过 30 年的展开，适龄女人运用卫生巾及卫生护垫的消费习气已根本构成，2012-2021 年职业商场规划由 287 亿元上升至 618 亿元，年均复合添加率 8.9%。
2012 年我国卫生巾商场浸透率为 91.3%，2018 年卫生巾商场浸透率进步至近 100%，已到达欧美、日本等发达国家的商场浸透率水平。
但现在我国女人的个人健康护理认识与欧美、日本等发达国家仍存在必定的距离，国内经济展开水平不同的区域女人对个人健康护理认识也存在不同程度的差异，三四线城市及乡村女人顾客的卫生巾消费频次仍有必定进步空间。
跟着物质日子水平的不断进步，我国女人初潮平均年纪有所提早，2010 年平均年纪为 13.8 岁，2017 年提早至 12.7 岁，一起绝经的平均年纪也延至 50 岁今后，运用卫生巾的年纪阶段延伸，女人卫生用品的商场规划预期会安稳添加。
女人卫生用品厂商经过研制细分产品进步竞赛力，更优质的产品有望带来新添加。
经期裤作为夜用卫生巾的晋级产品，推出后遭到年青女人和特别体质人群的喜欢，据阿里途径检测的电商途径天猫系卫生巾出售数据，裤型卫生巾出售量占比由 2019 年 11 月的 6.3%进步至 2020 年 11 月的 14.6%，裤型卫生巾出售额占比由 2019 年 11 月的 6.9%进步至 2020 年 11 月的 15.1%。由于经期裤单价较高，且跟着销量占比的大幅进步，未来或许会成为女人卫生用品商场新的添加点。
成人失禁用品的消费集体包含行动不便的白叟、因手术或生育导致的卧床患者等。我国人口老龄化呈现上升趋势，2010 年-2021 年，65 岁及以上人口数量由 1.2 亿人上升至 2 亿人，占总人口份额由 8.9%上升至 14.2%，老龄人口的快速添加添加了对成人失禁用品的消费需求。
但由于消费观念的影响，现在我国成人失禁用品浸透率在 3%左右，处于低位，而欧美国家、日本等的浸透率现已超越 50%。未来跟着我国居民消费水平进步，叠加老龄人口的添加，成人失禁用品的浸透率估计会安稳进步。
伴跟着国内互联网的展开及网购的盛行，母婴笔直电商、母婴专营连锁、O2O、电商途径等多元化的新零售业态正在深刻地改动纸尿裤、卫生巾的传统出售途径与商场格式。
2015-2020 年我国母婴电商用户由 0.41 亿人上升至 2.16 亿人，CAGR 为 39.4%，新冠疫情也培养了宝妈运用电商途径购买婴儿用品的习气，2020 年经过电商途径出售的婴幼儿卫生用品占比 44%。
线上途径的鼓起促进了新的母婴品牌的产生，而这些国内母婴品牌商（如凯儿得乐、BEABA、Babycare、蜜芽等）着力于整合业态资源、进行品牌营销，研制与出产则挑选与国产 ODM 制作商进行协作，跟着新式母婴品牌的增多，ODM 制作商的展开空间也将会更大。
2017年国内计算在册的婴儿纸尿裤出产企业有 669 家，到 2018 年添加至 701 家。
2020年，疫情重创线下实体，口罩紧缺、无纺布熔喷布提价，导致纸尿裤工厂转产停产，中小企业退出纸尿裤制作职业。一起由于建造一条好的出产线本钱较高，依据公司招股书， 新建一条婴儿拉拉裤产线 万元，成人拉拉裤和经期裤产线 万元。
吸收性卫生用品出产线建造本钱较高，有利于职业界 ODM 龙头企业进一步进步市占率，职业会集度进步。
ODM 事务快速放量，出售占比继续进步。公司品牌客户首要以 ODM 形式进行出售，统筹少数自有品牌打造。公司不只担任出产加工，并且担任规划研制。ODM 客户首要为全球闻名跨国公司和国内闻名护理用品企业和母婴品牌商等国内外品牌 商。
2017-2019 年，得益于国内品牌和新零售途径的敏捷兴起与展开，公司 ODM 营收由 6.16 亿元添加至 17.59 亿元，曩昔三年营收 CAGR 为 41.88%。ODM 形式出售收入占比逐年添加，由 81.98%进步至 91.59%。
公司始终将研制立异放在企业展开的重要方位，继续坚持对研制技能的大力投入。
2021 年公司研制费用为 0.91 亿元，占营收份额为 3.7%，契合职业投入水平。公司把握体系一次性卫生用品研制技能，包含新产品形状规划开发、吸收芯体资料研制、无木浆多维复合芯体研制及制作、3D 压花工艺等。
到 2022 年 8 月，公司累计专利 151 项，其间发明专利 12 项，实用新式专利 119 项，外观专利 20 项。
公司将经过“研制运营支撑中心建造项目”施行，进一步加大科研立异力度，继续研制迭代，加速效果转化，尽力开辟新的商场，满意顾客的多样化及个性化需求，进步公司中心竞赛才能。
吸收芯体是决议纸尿裤、经期裤等吸收性卫生用质量量的要害结构部位，传统的木浆芯体由木浆和吸水树脂无序混合而成，一般结构比较松懈，且木浆吸水后会敏捷胀大，存在起坨和反渗问题，影响顾客穿戴体会。
公司研制的第 4 代无木浆多维复合芯体结构与木浆芯体比较，运用“无纺布+高分子吸水树脂”的配方结构，使用了热风穿刺熔融固结技能，具有轻浮、不易断层、吸水后全体胀大、平坦不起坨等许多长处，进步了纸尿裤、经期裤等产品在吸收、反渗、舒适度等方面的功能，可有用进步产品层次。
公司研制的第四代易穿脱经期裤和易穿脱婴儿拉拉裤，以及超透气新式婴儿、成人尿裤及经期裤、卫生巾将商业化使用和推行。
公司先后引入了几十条职业先进的出产设备，具有出产质量安稳和结构新颖的吸收性卫生用品的硬件条件，并把握无木浆多维复合芯体、底膜、无纺布等吸收性卫生用品中心资料的出产制作技能。
到 2019 年，公司共有出产线 条，包含婴儿用品出产线 条、成人失禁用品出产线 条、女人卫生用品出产线 条以及湿巾出产线 条。
成人纸尿裤的产能由 12839 万片添加至 14910 万片，2019 年的产能使用率到达 78%。
可以看到公司首要产品的产能使用率都到达了较高水平，跟着公司下流客户的进一步拓宽，产能逐步成为添加的瓶颈。
加大对婴儿纸尿裤、经期裤等固定资产出产设备的投入，进步公司出产才能，打破产能约束。
（1）出资 19,740.00 万元新增年产 6 亿片吸收性卫生用品智能制作技改项目，晋级改造完结后每年将新增经期裤产能 6,500 万片，婴儿拉拉裤产能 53,500 万片；
（2）出资 90,194.00 万元在浙江杭州建造年产 12 亿片吸收性卫生用品智能制作出产基地，项目达产后将每年新增成人拉拉裤产能 21,500 万片、经期裤产能 26,000 万片、婴儿拉拉裤产能 10,500 万片以及婴儿纸尿裤产能 62,000 万片。
6 亿片吸收性卫生用品于 2021 年末现已投产，12 亿片吸收性卫生用品到 1H22 工程进度为 74%，达产后公司婴儿纸尿裤、成人纸尿裤、卫生巾、经期裤的产能将别离到达 28/3.6/9.6/4.5 亿片。
2021 年 5 月，在湖北省孝感市孝南区（武汉银河机场邻近）树立豪悦护理（湖北）有限公司，并购买土地 115 亩，估计投入约 5 亿元人民币，使用孝南区 1000 公里半径规划掩盖 9 亿人口、24 小时内快递可达顾客的物流方便便当的区位优势，投入出产成人尿裤、拉拉裤、护理垫为主的老龄化护理用品。现在出产基地建造已在建造中，方案 2022 年年末建成并投入运用。
以印度、泰国、印度尼西亚、菲律宾、越南等为代表的新式商场国家人口基数较大，劳动力本钱低，天然资源丰厚，经济增速较快，因而公司开端拓宽东南亚商场。豪悦泰国于 2019 年 4 月在泰国曼谷树立。
2020 年末泰国工厂现在已有 3 条出产线 条设备已完结调试开端试出产，并在泰国本地进行出售。2021 年，泰国子公司接连开端投产，自主品牌产品成功进入当地商场出售，一起也向东南亚等国家展开出口事务；并同步展开自主厂房建造，按方案有序推动基建施工，估计 2022 年下半年完结从租借厂房搬家、设备装置调试及投产。
公司具有多元化的优质客户。公司凭仗过硬的研制规划实力、安稳牢靠的出产制作才能、优质的供给服务和高性价比的产品，在业界积累了很多优质客户。
公司开始是以金佰利、尤妮佳、SCA（维达）、花王等全球闻名跨国公司的 ODM 企业起 家。2018 年以来公司活跃拓宽凯儿得乐、蜜芽、BEABA、BabyCare、子初、景兴健护、Eleser 等国内闻名护理用品企业和母婴品牌商等。
2017-2019 年公司前五大客户出售收入为 34,615.98 万元、74,887.91 万元和 109,234.92 万元，占公司出售收入份额别离为 45.49%、51.66%和 55.92%，前五大客户收入占比趋向会集，其间凯儿得乐、BEABA、BabyCare 等国内客户出售收入占比进步较快。2021 年，公司前五大客户出售额占比为 72%，呈逐年稳步进步趋势。
获益于“我国质造”、“新零售业态”、“国潮习尚”的三维聚力，国产尿裤强势包围的大环境，公司作为国内抢先的个人护理用品制作商，捉住商场机会，加强自主品牌建造。
在婴儿卫生用品范畴，公司具有“期望宝宝”、“天然生成明星”、“Mamamia”、“Sunny Baby”、“NANAKIA”等自有品牌，其间“期望宝宝”是杭州市名牌产品、杭州市闻名商标；在成人失禁用品范畴，公司推出了“康福瑞”、“汇泉”、“好年”、“白+字”等自有品牌；女人护理用品范畴，公司具有“阳光女孩”、“答菲”等品牌。2017-2019 年，公司自有品牌出售收入别离为 1.35 亿元、1.45 亿元和 1.62 亿元，最近三年年均复合添加率为 9.22%。
公司使用征集资金逐步施行品牌推行方案，经过新建“品牌建造与推行项目”，继续拓宽营销途径，会集在小红书、抖音、快手等新式电商途径推行，结合事务规划，逐步添加广告投入、添加推行活动力度，增强公司产品闻名度和美誉度，进步商场占有率。
二是公司调整充分出售团队，装备销 售力气，进步营销人员专业才能，优化绩效考核，激起营销人员战斗力。以新零售促进自有品牌建造，拓宽出售途径。
公司自主品牌产品现在首要经过经销商、电商途径等途径出售，公司未来将进行多途径产品推行，比方拓宽电商途径掩盖，进入母婴专营连锁，进入直辖市和省会城市的大型卖场和大型连锁超市等出售途径，以及将自有品牌进驻泰国等东南亚区域商超等。
产能：2021 年末投产了新增产能婴儿拉拉裤 53500 万片, 估计 2022 年婴儿拉拉裤 10500 万片，婴儿纸尿裤 62000 万片新增产能可以竣工投 产。
考虑到新增产能较多，2022~2024年公司产能使用率处于爬坡期，2024 年到达 98%。
单价：由于婴儿拉拉裤等产品是公司的立异规划，商场中能出产的企业较少，产品价格将继续进步。
本钱：受疫情影响，原资料本钱上升较多。2022 年 6 月以来，石油等原资料价格呈现回落，本钱企稳。
2022 年“年产 12 亿片吸收性卫生用品智能制作出产基地建造”项目逐步投产，将添加经期裤 26000 万片、成人拉拉裤 21500 万片的产能。估计 2024 年产能使用率到达 89%。由于经期裤等其他新产品上市，公司产品单价坚持小幅添加。
受疫情影响，原资料本钱上升较多。2022 年 6 月以来，石油等原资料价格呈现回落，本钱逐步企稳。
2020 年由于新冠疫情，公司添加口罩产品出产，疫情期间口罩商场求过于供；2021年口罩商场供需平衡安稳，公司大幅削减口罩的出产与出售。
公司短期疫情和本钱端压力将有望接连缓解，成绩逐步进入上修期。公司作为个护吸收用品 ODM 龙头企业，活跃开发新产品进步客户粘性。在研制、产能、客户方面现已构成竞赛优势，新产能、新商场的拓宽进步添加天花板。
公司产品包含婴儿卫生用品，2021年婴儿卫生用品收入占公司运营收入 71.46%。据国家计算局数据，2018-2020年婴儿出世率接连下降，未来假如出世率继续下滑，导致重生人口不及预期，或许影响公司展开和运运营绩。
公司产品首要原资料为无纺布、高分子吸水树脂、木浆、热熔胶和包装袋，都是石油的衍出产品，受世界局势的影响而改动。公司直接资料主运营务本钱份额较高，假如首要原资料价格未来呈现上涨或许继续的大幅动摇，将对产品本钱构成直接影响，然后导致公司毛利率产生动摇。
公司首要协作品牌如凯儿得乐、BEABA、BabyCare、蜜芽等一般以 OEM/ODM 方法与国内制作商协作，因而公司 ODM 订单坚持快速添加。未来假如下流客户添加不及预期或在商场竞赛方面呈现问题，会导致公司事务订单量下滑，或许影响公司成绩。
个护用品职业技能已进入相对成熟期，假如制作企业之间竞赛加重，比方新进入者变多、制作端企业大规划扩产、新技能新产品的呈现等，将导致公司竞赛力削弱，给公司运营带来晦气影响。
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